蛋壳公寓启动退市

　　蛋壳公寓曾经以“坑”闻名，不过现在也没能逃脱退市的结局。在前两天，纽交所宣布暂停蛋壳公寓的交易，正式启动退市程序，下面一起详细了解一下吧。

　　以互联网模式赋能传统房地产租赁业，曾经一度成为资本热捧的宠儿，并在2020年年初完成IPO登顶资本市场，有5年历史的蛋壳公寓没能挺过2020年的冬天。

　　自2020年以来，蛋壳公寓就面临多方债务的催缴——业主催租、供应商讨债、与员工们讨薪……

　　不到10天的时间，蛋壳运营主体公司连续新增两条被执行人信息。11月新增的被执行人信息，执行标的约为337万元，目前该公司的执行标的总额约为1429万元。12月，法院对蛋壳持有的股权及其他投资权益1000万元进行冻结。

　　有人分析了蛋壳“暴雷”的原因：首先是营收，突如其来的新冠疫情导致空置率与提前终止合同率陡增;其次是现金流，蛋壳CEO高靖接受调查一事让正在进行的新一轮融资搁浅。

　　一定程度上，蛋壳这种利用“先收晚付”形成资金池进行扩张的模式，通过不断吸收新租客租金、利用资金流时间差来维持看似正常的运转。不过，一旦遇到经济下行期或诸如新冠疫情这种不可抗力事件导致租客减少，如果没有外部“输血”则很难维持运转。这也是蛋壳“暴雷”的主要原因之一。

　　受租售并举利好政策刺激，为了抢占更多市场份额，蛋壳自2017年开始大举扩张，到2019年已被第三方机构评为中国最大与增速最快的共享居住平台之一。2017-2019年三年时间，蛋壳的运营城市从6个增至13个，运营房间数则更是从5.2万间扩张至43.83万间，年复合增长率达到266.3%。

　　相反，出租率却未能与房屋运营间数的增加保持同步。即使在新冠疫情之前，蛋壳房屋的出租率也呈现逐年下降趋势：2017年为85.8%、2018年为76.9%、2019年为76.7%。

　　看似收入逐年倍增，但增速也明显放缓。蛋壳在2019年的营业收入为71亿元，相比2018年的26.75亿元增长了166.5%。2018年的营收相比2017年的、6.568亿元增长307.3%。虽然长期亏损在互联网行业中并不少见，但良性发展势态往往是，随着时间推移亏损逐年收缩或保持相对平稳。

　　蛋壳过去三年的财务状况则呈现“收入越多亏得越多”的特征。体现在经营利润上，2017年至2019年的经营亏损分别为2.19亿元、12.21亿元和31.51亿元。经营活动无法产生正向现金流，自身不具备造血能力的情况下，持续的对外投资导致大量的资金输出。因此，蛋壳必须依靠金融机构提供的资金支持来维持现金流平衡。

　　再看一组数据，蛋壳在2019年的净亏损为34.35亿元，2019年的筹资现金流入为101.29亿元，筹资现金流出为79.79亿元。

　　这意味着蛋壳的经营性亏空主要通过外部融资来弥补。蛋壳不仅依托于持续的融资维持其高速扩张的经营模式;而且蛋壳筹资取得的资金主要为1年以内的短期资金，从而对蛋壳的现金流管理能力提出较大的考验。

　　这种“借新还息”的滚雪球模式带来的结果是，蛋壳的财务杠杆高企，同时承担大量的财务成本，对其利润产生进一步的侵蚀。蛋壳的有息负债增速加剧。在过去的三年中，蛋壳的有息负债从2017年9.37亿元增至2019年的52.23亿元，年复合增长率高达229%。蛋壳为所借资金付出了高额的融资成本。

　　蛋壳2017年至2018年债务增加额分别为17.25亿元与57.64亿元，两年合计74.89亿元。2019年的债务减少79.79亿元，全部归还此前两年产生的债务。这意味着，蛋壳的债务大多以短期借款为主。

　　事实上，蛋壳在2018年开始通过各种方式丰富短期借款的多样性，这也在一定程度上说明资金需求的迫切性。从2017年的融资租赁拓展到金融机构借贷和信托借贷等。

　　为了保持规模的快速扩张，同时取得租金的快速回笼，在蛋壳与租客签订的合同中，对半年、一年以及一次性支付房租的用户给予不等的优惠政策，也就是说蛋壳实际收到的租金现金回笼远低于合同金额。

　　蛋壳财报显示，为了促进租客租金的支付，在上述大力度优惠得同时，将租客引流至金融机构 ，通过“租金贷”等产品提高租客支付能力。截至2019年末，蛋壳与一家金融机构的短期租赁融资余额占短期租赁融资总余额94%。

　　蛋壳还为租客支付贷款利息并提供担保。租客与金融机构签订融资协议，并向金融机构支付月租费，而蛋壳则对应承担6%至10%不等的资金成本，同时租客如提前终止与蛋壳的租约，或未能向金融机构偿还月租金，蛋壳须向金融机构偿还本金。

　　此外，根据蛋壳与金融机构的协议约定，蛋壳还被要求将从金融机构取得的资金以一定比例存入托管账户。

　　依据2019年蛋壳的账面有息负债余额53.19亿元计算，蛋壳对应存入的托管资金26.80亿元，占比50.39%。以蛋壳承担的6%至10%的资金成本计算，考虑到托管资金的存款利得，蛋壳的实际融资成本高达10%至18%。

　　上述“加速”资金回笼方式，一方面大幅压降了蛋壳的利润边际，同时较高的融资成本进一步加大了蛋壳的现金流压力。

　　在蛋壳连续多年均未能通过经营活动形成正向资金流回笼得情况下，连年的高息不得不通过外部融资进行覆盖，进而导致了现金流层面出现恶性循环，现金流情况持续恶化。

　　为了获得更多的资金支持，蛋壳甚至此前曾饮鸩止渴般试图与P2P合作，险些将租客们拖入更大的泥淖。

以上就是蛋壳公寓启动退市的消息了，希望对大家有所帮助。